一、現(xiàn)金類資產(chǎn)

以貨幣為基礎(chǔ)的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)代表著市場的無風險利率。無風險利率的大小由“貨幣的時間價值”和“通貨膨脹補償率”組成。

一般，市場的無風險利率選擇一年期國債收益率，2023年以來基本在2%~3%，這也是為什么近年來貨幣基金也在這個收益水平的原因。

數(shù)據(jù)來源：wind、好買基金研究中心

關(guān)于一年期國債收益率，大家可以登錄中國債券信息網(wǎng)查看（https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main）。

來源：中國債券信息網(wǎng)

二、債券類資產(chǎn)

收益主要來源于三部分：利息收入、資本利得、再投資收益。

1、利息收入，也就是俗稱的“吃票息”。利息收入的高低取決于票面利率。

舉個例子，某債券發(fā)行時，約定票面利率3%，每年付息一次，那么利息就是100*3%=3元（注意：在我國，債券面值通常是100元）。

一些風格偏穩(wěn)健、保守的投資者很喜歡在銀行買國債，他們會選擇買入并持有到期，存續(xù)期內(nèi)獲得債券的利息收入。

2、資本利得。債券面值是固定不變的，但是債券價格會隨市場變化而波動，影響債券價格的決定因素就是同類債券的市場利率。

債券價格=未來能帶來的期望現(xiàn)金流的折現(xiàn)價值，用公式表示就是：

CTt：每期（t）現(xiàn)金流；k：同類債券的收益率

根據(jù)公式可以看到，同類債券的收益率上升，貼現(xiàn)后的債券價格下降，反之利率下降，債券價格上升，這就是為什么我們常說債券價格和利率負相關(guān)的原因。

因為市場利率隨時在變動，所以債券價格也在波動，債券買入價和賣出價的差額就是資本利得。投資者可以通過低買高賣獲得這部分收益。但是，普通投資者對這部分收益其實是難以把握的，因為市場利率非常復(fù)雜，風險和收益的不確定性較大，所以我們看到債券二級市場玩的基本都是機構(gòu)投資者。

普通投資者怎么獲得這一收益呢？可以買入債券基金，讓債券基金經(jīng)理給我們打工。

3、再投資收益

指的是投資債券期間獲得的利息收入，通過再投資獲得的收益。這部分收益通常被大家遺忘，但其實也是債券收益來源的一種。

最后附一張債券基金歷年收益率走勢圖，17年只有兩個年份是負收益，且虧的不多，最多的年份虧3%，剩余年份都是正收益，復(fù)合年化6%。

數(shù)據(jù)來源：wind、好買基金研究中心

股票的本質(zhì)是一種權(quán)益憑證，是企業(yè)所有權(quán)的一部分，這就意味著股票持有人有獲取企業(yè)收益分配的權(quán)利。同時，這種權(quán)利是可以轉(zhuǎn)讓的，在二級市場流通，所以又具有交易屬性。

相對應(yīng)的，股票的收益就來源有兩大點：企業(yè)內(nèi)生增長的收益、投資者預(yù)期和情緒變化帶來的差價利得。

企業(yè)內(nèi)生增長的收益，又可以分成兩部分，一部分以分紅的形式回報給投資者，也就是股息率，剩下的部分繼續(xù)在企業(yè)內(nèi)滾存增長，這部分對應(yīng)的就是盈利增長率。反應(yīng)投資者預(yù)期和情緒變化的，就是估值變化。

所以，股票的收益來源，最后實質(zhì)就三點：股息率、盈利增長率、估值變化。

其中，市盈率變化，代表投資者情緒，是主觀的，屬于投機性機會，它是導(dǎo)致股價在短期大幅波動的根本原因。股息率、盈利增長率，反應(yīng)了企業(yè)的業(yè)績，也就是我們常說的“基本面”，這是客觀的，屬于投資性機會，長期看股票收益主要取決于這部分。

最后附一張偏股混合型基金歷年收益率走勢圖，17年4個年份是負收益，虧最多的年份是2008年，虧了將近50%，剩余13個年份平均都是賺錢的，好的年份甚至能翻倍，如果拉長時間看，復(fù)合年化15.6%，可見收益是很不錯的。

數(shù)據(jù)來源：wind、好買基金研究中心

這里主要說下大宗商品。和債券、股票不同，大宗商品沒有未來現(xiàn)金流，其收益來自本身價格的波動。

比如黃金，它的收益來源就是黃金本身價格的上漲，除了自身價格波動外，黃金并不能像公司那樣生產(chǎn)商品、創(chuàng)造價值。可以看到，近10年有4年是下跌的，最多的時候跌27.6%，而漲幅最好的年份也不過30%，近10年復(fù)合年化只有2.9%。

數(shù)據(jù)來源：wind、好買基金研究中心

衍生類資產(chǎn)是在傳統(tǒng)金融類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上衍生而來的產(chǎn)品，并不擁有該資產(chǎn)，只擁有合約單而已，主要用于投機和對沖。

衍生類資產(chǎn)的價值變化，和基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格波動有關(guān)，所以它的收益來源，取決于交易者對基礎(chǔ)資產(chǎn)未來價格的預(yù)期、判斷的準確度，預(yù)期和判斷準確的情況下，行使合約獲得收益。

注意，衍生類資產(chǎn)存在較高的杠桿效應(yīng)，具有高風險特征。就拿滬銅期貨來說，從1995年到現(xiàn)在的走勢看，波動已經(jīng)很大。如果算上十幾倍的杠桿，波動會更大。

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)據(jù)區(qū)間：1995.04~2023.12

投資的收益來源講完了，投資的風險又有哪些呢？我們下期聊。

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